乐居财经 徐迪 5月24日，联合国际授予江苏钟吾城乡投资发展集团有限公司（“钟吾城乡”）“BBB”的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了新沂市人民政府在必要时为钟吾城乡提供非常强力支持的高度可能性，这主要考虑到新沂政府对钟吾城乡的全资控股，钟吾城乡作为新沂市负责土地整理、市政基础设施建设、经济适用房建设和国有资产运营的重要地方投资发展公司的战略地位，以及新沂政府与钟吾城乡之间的紧密联系，包括高级管理层任命、战略协调、监督重大投融资决策，以及持续的经营和财务支持等。此外，如果钟吾城乡面临任何经营或财务困境，新沂政府的声誉和融资活动可能会遭受显著的负面影响。

展望稳定反映了联合国际对钟吾城乡的战略重要性将保持不变，同时新沂政府会继续确保钟吾城乡稳定运营的预期。

(相关资料图)

关键评级驱动因素

政府所有权和监管：新沂政府（由江苏徐州市政府授权）直接持有钟吾城乡100%的股份。当地政府对公司有很强的控制权，包括对公司高级管理层的任命和对公司发展战略、重大投融资决策的监督。此外，当地政府还为公司制定了绩效考核政策，并定期委派审计师审核公司的经营业绩和财务状况。

战略重要性及战略一致性：钟吾城乡作为新沂市最重要的的地方投资发展公司，主要负责区域内的土地整理、市政基础设施建设、经济适用房建设等业务，此外还负责新沂经开区范围内基础设施和产业配套设施的投资建设等业务，具有区域优势。公司接受地方政府委托承担重大项目的投融资及建设、管理工作。作为新沂市政府和新沂经开区指定的实施其基础设施建设计划的核心平台，公司在城镇化快速推进过程中发挥了巨大作用，促进地方经济发展。其业务运营和发展与当地政府的发展规划保持一致。

持续的政府支持：作为新沂市最重要的基础设施投资建设、土地整理及国有资产运营主体，公司持续获得当地政府的支持，包括股权划转、资金注入和政府补助等。从2020年至2022年末，钟吾城乡共获得了价值人民币92.4亿元的资产和资金注入。同期，公司从地方政府获得的政府补助共计人民币16.9亿元。考虑到公司在新沂市的职能及战略重要性，联合国际预计该公司未来将继续得到政府的支持。

新沂的经济财政状况：受新冠肺炎疫情影响，新沂GDP增速近三年出现波动，2020年、2021年和2022年GDP增速分别为3.1%、10.1%和4.7%。2022年实现GDP人民币826亿元，在徐州市辖内10个区县中排名第4。近年来，新沂的经济发展重点是制造业、生物、制药和化学工业。经济增长主要靠二、三产业拉动，2022占GDP比重分别为39.0%和49.3%。

新沂政府预算收入由2020年的人民币38亿元增加到2022年的人民币46亿元。但同期税收收入的贡献率由85.9%下降至70.7%。新沂预算赤字虽有所改善，但仍处于高位，2020年、2021年和2022年的赤字率分别为-157.3%、-135.8%和-126.0%。新沂的政府基金收入(主要来自土地出让收入)从2021年的人民币51亿元增加到2022年的人民币63亿元。此外，上级政府的转移支付基本稳定。因此，新沂政府的总收入从2021年的人民币141亿元增加到2022年的人民币160亿元。

然而，新沂政府的债务余额在2022年继续增长。截至2022年底，新沂政府债务余额为人民币170亿元(2021年底为人民币135亿元)。鉴于新沂政府大量借入专项债务以支持其公共项目，其财政负债率(以政府债务余额/总收入衡量)从2021年底的95.7%上升至2022年底的106.5%。

钟吾城乡财务及流动性状况：钟吾城乡的资产规模从2020年底的约人民币908亿元人民币增长至2022年底的约人民币1125亿元。钟吾城乡的总资产增加主要来自于项目持续投入导致的存货增长。截至2022年底，钟吾城乡的资产构成主要以存货、应收款项以及投资性房地产为主。尽管公司的资产结构以流动资产为主，但公司有较高的合同履约成本和开发土地成本，公司整体的资产流动性较弱。过去三年，钟吾城乡的财务杠杆率较为稳定，维持在约64%-65%水平。公司经调整后的债务余额于2020年底增至约人民币639.0亿元。

钟吾城乡的流动性紧张。截至2022年底，其非受限货币资金及可用信贷额度分别约为人民币26.6亿元和人民币96.5亿元，而一年内到期的债务约为人民币250.2亿元。因此，其须成功续作其短期银行贷款，就公司的过往记录而言，短期银行贷款一般都可以续作。

评级敏感性因素

若发生以下情况，联合国际将考虑下调钟吾城乡的信用评级：（1）预期来自于当地政府的支持减弱，特别是因为其政府职能减弱导致其战略重要性降低，或（2）新沂政府对钟吾城乡的所有权大幅减少，或（3）联合国际对新沂政府的内部信用评估出现下调。

若发生以下情况，联合国际将考虑上调钟吾城乡的信用评级：联合国际对于新沂政府的内部信用评估出现上调。